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15/12/2023 Tiepolo Revue Boursière
Bourse

Clasquin une belle histoire boursière qui pourrait bientôt prendre fin

La société Clasquin est un spécialiste de « l’organisation de transport ». Elle se positionne en maitre d’œuvre de la chaine de transport et de logistique entre différents continents pour le compte de ses clients. Elle pilote et organise leurs flux de marchandises entre la France et le monde et plus particulièrement de et vers l’Asie Pacifique, l’Amérique du Nord, le Maghreb et l’Afrique Sub-Saharienne grâce à ses 85 bureaux dans le monde.

Clasquin est une société familiale, rachetée en 1982 par Yves Revol qui en possède encore 42% mais qui n’exerce plus de fonctions managériales opérationnelles.

Clasquin est un actif unique ! Il s’agit de la seule entreprise de taille intermédiaire multinationale du secteur, positionnée entre les PME locales et les grandes entreprises. Elle est particulièrement bien gérée et opère notamment certains marchés spécifiques à forte valeur ajoutée, ce qui lui permet de surperformer chaque année son secteur déjà en croissance. Son CA en 2022 avait été de 877 M€ pour une marge brute de 140 M€.

Nous avons découvert la société en 2007 et sommes entrés progressivement au capital en établissant des relations de confiance avec les dirigeants.

A ce jour, le titre est très présent dans l’actifs de deux fonds, Tiepolo PME et Tiepolo Rendement, ainsi qu’au sein de nombreux portefeuilles en direct. Nos clients, à travers les fonds Tiepolo et leurs comptes gérés, représentent   le groupe d’actionnaires le plus important de la société après la famille Revol. Leur prix de revient historique est d’environ 35€.

Le 4 décembre, le marché a été informé de l’entrée en négociations exclusives des actionnaires familiaux avec le groupe italo-suisse MSC, un des leaders mondiaux du transport de conteneurs et de solutions de transport et de logistique, en vue de l’acquisition de leurs titres. Ce groupe MSC est aussi celui qui rachète l’activité logistique du groupe Bolloré. Cette opération serait déterminée sur la base d’une valeur d’entreprise de 325M€ et après prise en compte d’ajustements à convenir entre les parties. Cette valeur d’entreprise suppose un cours approximatif de 135 € qui représente une prime de 57% sur le dernier cours coté la veille de l’annonce (83€). Au premier semestre 2024, les autres actionnaires minoritaires, dont les clients sous gestion de Tiepolo, devaient donc se voir proposer les mêmes conditions de rachat de leurs titres.

Cette opération illustre bien notre volonté d’accompagner sur longue période de belles entreprises moyennes françaises.

Les valeurs moyennes sont en souffrance en bourse depuis près de cinq ans, après avoir connu près de quinze années de surperformance. Cependant, les résultats de la plupart de sociétés de taille moyenne cotées sont restés solides et tout le monde s’accorde à dire que leurs valorisations sont trop faibles. Elles sont largement en dessous des moyennes historiques alors que les perspectives sont favorables pour la plupart d’entre elles. On observe une grande décote par rapport au marché du private equity pour des sociétés de taille et de qualité similaires.

L’opération sur la société Clasquin, concomitante à un retour de flux acheteurs sur les valeurs moyennes depuis quelques semaines, confirmés par deux autres opérations de même nature présentes dans notre gestion (SII et Chargeurs) annoncées cette semaine, est peut-être le prélude à un rebond durable et légitime de ces valeurs.